服务：本土PE的突围之道

　　用国际化规则与本土化运作模式相结合的做法，将是今后本土PE的发展方向。

　　本刊记者 金少策

　　在通泰投资有限公司总经理叶国英看来，今后的5年内，浙江优势产业中竞争力强的企业，都将是外资和本土PE竞争的战场。

　　而在项目企业本身看来，在外资和本土PE之间如何抉择，也是一件让人犯难的事情。

　　2007年，浙江天龙网球有限公司拟订上市规划。消息在私人渠道散布后，吸引了一大批海内外PE。“海外资本、浙江本土PE，还有一些从事直投业务的券商。”诸多的PE机构让天龙公司总经理陈旭眼花缭乱。

　　如果只是钱的因素，陈旭并不着急。让陈旭比较着急的是，从家族企业发展起来的天龙公司，由于历史遗留原因，产业架构、战略方向都需要重新理顺。也正是因为如此，在与这些PE接触时，他比较倾向于能给天龙带来钱之外的要素。

　　“海外PE品牌形象好，实力雄厚，有规范成熟的制度保障，但似乎无法完全洞悉或者说没有心思去了解产业发展趋势。”陈旭认为，本土PE基金缺点是，普遍历史不长、经验不足。

　　“一般的外资创投不会去参与企业的管理，但我们必须时刻为企业服务，我们最有竞争力的因素之一，就是我们的服务非常到位。”华睿投资董事长宗佩民说。在华睿，活跃着一支由30个人左右组成的涵盖法律、经济、财务等专业的团队，基本上每一个项目，团队的成员都会参与进去，为企业提供从融资到上市的全方位免费服务。

　　较早前创办了东海创投，如今已经是环亚创投负责人的胡旭苍也是本土PE的代表人之一。在成立环亚创投之后，胡旭苍也认识到了服务的重要性。

　　为此，他专门成立了博智咨询有限公司，聘请了国内外30多个各个领域的专家，以此加强服务。

　　叶国英也是“服务为先”的推崇者。他说，虽然本土创投行业在资本、人才各方面都有“瓶颈”，但由于本土PE大多根植于实业，了解其发展历程和未来方向，从而能够更贴近项目本身。

　　宗佩民认为，浙江创投公司已经在学习、创新，知道专业服务是今后创投的方向。“我们是深深扎根在浙江这块土壤上的，而且正在进行国际先进服务模式与本土化管理的有机融合。”

　　如果一个制造业企业只有实业资本，没有股权投资，结局很可能是“创收不创利”；如果一个制造业企业过分依赖股权投资，没有基本的实业支撑，则就成了无源之水、无根之木。

　　实业与股权投资不可偏废

　　 本刊评论员

　　“雅戈尔(10.24,-0.20,-1.92%,吧)收购Smart和XinMa之后，会成为世界最强的服装企业之一。” 雅戈尔集团董事长李如成说。

　　2008年1月，雅戈尔集团用1.2亿美元并购了美国服装巨头KELLWOOD公司旗下男装企业XinMa和SMART。这是一笔收购金额达1.2亿美元的交易，是中国服饰界迄今为止最大的一起海外并购案。

　　去年一年，雅戈尔在资本市场的耀眼表现令人惊叹，一度成为国内A股公司持股市值排名第二的企业。2007年初，在李如成主持下，雅戈尔成立了两家子公司：宁波雅戈尔创业投资有限公司和上海雅戈尔投资有限公司，前者的角色是VC，后者则更像PE。这已经是把投资作为一个产业来做。但是，雅戈尔却有意让2008年以展示其对服装主业的雄心开始。这一雄心最近在若干场合被反复强调，涉及股权投资和房地产业务则言之寥寥。

　　在收购XinMa和SMART的发布会结束后，李甚至对外表示：“资本市场和房地产市场爆破性的发展，会把企业家引到误区当中去。这是我担心的事。我们曾经的机会与运气不能作为企业的谋生之道来考虑。”

　　有人评价，如果把雅戈尔比作一架飞机，那么它的机身是服装主业，股权投资和房地产则好比其两个机翼。“股市的大牛市和房地产的大牛市它都抓住了，两翼成长太快，甚至遮挡了机身。”宁波民营企业商会秘书长黄江伟说，“2008年，房地产市场可能受政策面影响，资本市场的不确定因素也在累积，此时释放强化服装主业的信号能够给投资者以信心。” 当在投资上收益已远远超过实业收益时，雅戈尔再回到辛辛苦苦的服装业需要勇气。

　　就制造业企业而言，做大主业具有更大的空间。随着某一产业从成长期步入成熟期，产业组织也将从分散走向集中，从而为该产业的优势企业创造了更多的横向兼并和重组机会。在许多行业，这种进程刚刚开始。同时，更多的新商业模式的诞生，也让一些“轻公司”更有竞争力。一个是国内大名鼎鼎的男装大鳄——拥有全亚洲最大的生产基地，全国最大的门店分销网络，相关从业人员数以万计；一个是一年内营业额增长了50倍的新新人类——只有一栋小库房，核心人员只有十几个，连IT系统都由内部人员自己开发。雅戈尔和PPG，这样两个企业居然占据了目前国内衬衫销售排行榜的前两位，这不能不让人感叹，原来成功的路不止一条，而且路与路之间还能相隔如此之远。

　　此外，本刊报道过的ITAT集团依仗透明的商业模式、风险的分散和低成本扩张为蓝山中国资本、摩根斯坦利和Citadel等风投所看好。以PPG、ITAT为代表的服装经营新商业模式企业成功吸引大量风险投资,实现超常规的发展速度，并对靠PE发财的服装业大佬雅戈尔形成强烈冲击。这是何等绝妙的反差啊！

　　制造业企业应注重实业发展与股权投资的结合，这是由制造业企业所面临的复杂商业环境决定的。国内资本运作成功的制造业企业，都是将股权投资与实业发展紧密结合。如果一个制造业企业只有实业资本，没有股权投资，结局很可能是“创收不创利”；如果一个制造业企业过分依赖股权投资，没有基本的实业支撑，则就成了无源之水、无根之木。内外经营环境一旦发生恶化，就容易倒下。

　　主业稳定发展,股权投资增色。这才是浙商企业理想中的发展方向。